105.创新药还能强多久？（上）

近期港股医药板块表现显著优于A股，尤其是创新药领域出现估值修复行情。这一波行情的核心逻辑包括：创新药行业经历多年调整后估值处于低位，叠加差异化创新药研发成果进入临床数据验证阶段，双抗药物和ADC药物技术突破成为重要增量。其中，中国企业在双抗和ADC药物研发进展中展现工程化优势，通过快速迭代优化实现海外授权，推动创新药国际化授权交易密集落地。
政策层面，医保控费政策调整趋于缓和，国内创新药定价环境逐步稳定。差异化创新药研发成为行业共识，企业从me-too模式转向更注重专利布局策略的me-better路径，通过突破海外first-in-class药物专利墙，提升临床数据验证效率。国际化市场成为新增长点，大额海外BD交易强化资本市场对创新药行业趋势的认可。
医疗器械领域表现相对平淡，高值耗材受集采影响持续承压，设备类企业增长依赖医院基建周期。仿制药竞争格局因集采加速分化，头部企业通过转型差异化创新维持优势。AI技术对医药研发的影响仍局限在局部环节，如蛋白质结构预测和临床数据分析，尚未对全产业链形成颠覆性变革。
整体来看，创新药行业当前处于估值修复与基本面改善的共振阶段，但需关注临床数据验证失败风险及同靶点药物过度竞争问题。未来两年差异化创新药研发成果的持续兑现将成为行情延续的关键。