96.一位老牌“基金买手”谈FOF审美（下）

FOF投资策略与长期价值逻辑
杨老师以茅台为例，阐述长期持有策略的底层逻辑。通过分析茅台上市后的波动与回报，强调高质量价值投资需具备商业常识，理解企业护城河与经营本质。FOF资产配置策略的核心在于筛选优质基金经理，通过多策略组合平滑波动，而非盲目分散投资。
风险收益平衡与违约债机会
讨论风险回撤与收益的辩证关系时，指出投资者常高估短期收益而忽视长期风险。以特殊机会违约债为例，说明其底层价值挖掘需结合商业底层逻辑，例如通过破产清算价值评估确定安全边际，但需警惕流动性风险与时间成本。
成长股筛选与投资理念差异
对比国内外成长股投资实践，提出可持续成长股应具备高质量、可预测性等特征。指出国内缺乏真正践行成长股策略的基金经理，多数“成长”标签实为短期行业轮动。强调投资理念的差异最终体现为对商业本质的认知深度，例如耶鲁基金会配置模型的成功源于长期主义思维。
资产配置误区与商业审美标准
批评撒胡椒面式的资产配置误区，强调优质资产筛选需明确“不参与清单”，如高杠杆金融衍生品。通过恒隆与SOHO的商业模式对比，说明长期商业审美需拒绝短期诱惑，例如拒绝分割产权导致品质下降，这与价值投资中“坚守能力圈”的理念相通。
基金经理评估与策略适配性
提出基金经理评估需关注悟性、能力圈宽度及投资理念成熟度。以邓晓峰为例，说明一流基金经理需兼具深度研究能力与长期持仓定力。同时指出FOF策略需适配投资者资金属性，强调长期资金的重要性，避免因短期波动导致策略失效。