133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差

全球经济与资本市场表现
2025年中期，全球资本市场呈现显著分化。中国A股上半年表现平淡，上证指数微涨0.75%，而港股恒生指数涨幅达19.1%，但波动剧烈，恒生科技指数经历35%涨幅后回调。美国科技股（如M7）走出深V形态，美债收益率快速上行但发行顺利，显示市场对宏观环境的复杂预期。
中国经济温差与政策韧性
中国经济的三个“温差”凸显：微观消费需求疲软（如房地产下行、居民收入压力）与新兴文化消费（如演唱会、潮玩市场）形成对比；传统产业投资意愿低迷与硬科技领域扎堆投资并存；地方政府债务压力与中央政策定力间的矛盾显现。政策刺激力度低于预期，但经济韧性支撑市场未出现系统性风险。
专业投资策略与宏观挑战
专业投资者通过波动性市场（如四月恐慌性抛售后的抄底）获取收益，而普通投资者因策略失效（如市场中性策略贴水）难获利。宏观分析重要性上升，但政策与地缘冲击（如中美关税谈判）的预判难度加大，需结合产业趋势（如AI、半导体）调整策略。
美国市场预期差与资产转向
美国科技股韧性、美债发行流动性及美元替代资产（如港币利率异常）构成三个预期差。资金从美元资产转向亚洲市场（如港股、台币升值），反映全球资本对风险偏好的微妙变化。
长期经济框架与产业转型
中国经济的长期路径聚焦需求复苏、科技突破与国力竞争。消费需求转向“有品质的低价”和“有理由的溢价”，文体产业（如演唱会经济）虽占GDP比重低，但社交属性强化；产业出海（如东南亚布局）与GNP/GDP差值扩大，成为对冲内需不足的关键。日本“黑字环流”经验显示，海外资产布局或为未来经济平衡提供参考。
资本市场分化与投资逻辑
港股受益于新经济企业改革，但波动性风险未消；A股需关注数字经济统计盲区（如虚拟消费未纳入GDP）。文化消费（如拉布布、茶饮品牌）和硬科技投资虽存估值争议，但代表结构性机会。投资者需在宏观温差中捕捉产业升级与全球化红利。