董宝珍电台（1200）：2025年凌通盛泰一季度报告[超级巨震无碍低估牛]

中国股市在2025年一季度面临结构性调整与政策干预的双重影响。房地产行业深度调整与外贸环境波动促使经济急需新增长动力，政策通过推动低估值修复牛市，试图以股市带动消费能力，构建内需主导增长模式。这一战略与历史上短期救市不同，旨在通过资本市场政策调控实现经济模式转型调整。
当前市场呈现与政策初衷背离的现象，收割型牛市风险凸显。尽管政策期望以保险社保长期资本引导价值投资主导逻辑，但市场仍被收割型资金主导，高估值泡沫危机与低估值板块分化严重。中证2000等高估值指数持续上涨，而中证银行等低估值核心资产估值回升滞后，反映出市场仍沿袭炒泡沫的传统模式。
政策层正通过结构性调整重塑市场生态，强调引入长期资金支持核心资产估值回升。六大国有银行作为样板工程，已通过非市场化资金实现长牛慢牛形态，成为内循环经济战略的重要试验。然而，外资主导的估值修复呈现闪击式特征，虽未制造泡沫但未形成社会普惠财富效应，导致政策目标部分落空。
未来市场走向取决于政策干预力度与经济规律协同作用。若放任收割型资金主导，可能重演2015年杠杆牛崩盘危机；若通过强化价值规律引导保险社保长期资本入市，则有望实现低估值修复牛市与社会消费能力联动的健康生态。当前监管层正通过扶正（引入长期资本）与纠偏（抑制短期收割）双向发力，推动市场回归估值定价基础规律，为内需主导增长模式创造必要条件。